一方急于出售，一方陶然遴选。

2025年1月1日晚间，和黄医药（00013.HK）与上海医药（601607.SH）双双发布公告，文牍了一齐股权往复，和黄医药拟作价44.78亿元东说念主民币出售上海和黄药业有限公司（简称：上海和黄药业）45%的股权。

其中，金浦健服股权投资贬责有限公司拟以34.83亿元东说念主民币获取往复标的35%的股权，而上海医药拟以9.95亿元东说念主民收购10%股权。本次往复中，经各方协商笃定，上海和黄药业举座对价为99.50亿元东说念主民币。

通过本次往复，和黄医药将辗转持有上海和黄药业5%的股权，上海医药将共计持有上海和黄药业60%股权，并对其实施并表。

剥离上海和黄药业，并不料外，频年来不竭消弱阵线聚焦改革药的和黄药业不啻一次在财报中预报要将其“变现”，而上海医药“接盘”也义正辞严。

2001年，彼时聚焦中药斥地的和黄医药刚刚设置一年，就通过旗下子公司上海和黄医药投资（香港）有限公司与上海医药全资子公司上海市药材有限公司合伙诞生了上海和黄药业，以专注于以坐褥、营销及分销以心血管药物为主的处方药品。始终以来，两边各持有合伙公司50%的股份。这么的持股结构决定了，上海医药是最合适的“买家”。

和黄医药与中药“划界限”

从双线发展到专注改革药，和黄医药束缚摈弃中药金钱。

设置于2000年的和黄医药，是由李嘉诚旗下的和记黄埔出资诞生，公司设置之初，以斥地“当代化植物药及中草药”为核神思较，基于这一发展门路，和黄医药接连与上海医药、同仁堂集团、广州白云山成了合伙企业。李嘉诚对和黄医药的中药业务委托厚望，称其将是和记黄埔的第六大复古产业。

在设置中药产业发展政策后，2005年，和黄医药启动了小分子抗癌化学药的计议，改革药门路初具雏形，到2008年，和黄医药研发的呋喹替尼（国外商品名：FRUZAQLA，中国商品名：爱优特）在中国获批上市，用于结直肠癌三线调整，其改革药终于进入达成期，公司凭此开动束缚面貌改革药蓝图，

然而和黄医药在中药产业的名声更大，中药居品也始终孝顺主要营收，这让公司很难以改革药企的定位被阛阓给以估值。直到2023年，其肿瘤/免疫业务板块收入才逾越了以处方药及科学养分品业务（主要透过数个合伙企业及附庸公司）为主的其他业务板块收入，各为5.29亿好意思元、3.09亿好意思元。

也曾在改革药限制内干与十数年的和黄医药束缚强调我方的改革药属性，并开动束缚出售中药接洽金钱。2021年，和黄医药将广州白云山和记黄埔中药有限公司（简称“白云山和黄中药”）的全部股权出售，获取1.69亿好意思元现款。

白云山和黄中药设置于2005年，主要专注于坐褥、营销及经销自有专利的非处方药居品，是和黄医药与设置的非并表合伙企业，和黄医药辗转持有合伙公司50%的股权。

在卖出白云山和黄中药后，和黄医药在2021年年报中示意，要出售更多非中枢业务，“咱们不竭寻找契机出售包括上海和黄药业在内的非中枢业务，以便更好地专注于咱们改革驱动金钱的斥地和群众贸易化”。和黄医药束缚在之后的财报中强调剥离魄力，于2024年中报再次明确，要将上海和黄药业变现，将“潜在价值转机为骨子价值，包括各式出售和和洽备选决策”。

如今，终于如愿以偿。

关于本次股权出售往复，和黄医药称，集团的中枢业务为发现、群众斥地和贸易化调整癌症和免疫性疾病的靶向药物和免疫疗法，其中包括鼓舞新一代抗体靶向偶联药物步地。出售上海和黄药业，还能进一步优化公司的成本及债务结构，包括提高其现款结余并减少公司境内债务水平。

咫尺的和黄医药在改革药限制照实也曾打下了我方的领地，手抓“替尼三将”——呋喹替尼、索凡替尼（中国商品名：苏泰达）、赛沃替尼（中国商品名：沃瑞沙 ），另外还领有他泽司他（中国海南、香港和澳门、好意思国及日本商品名：达唯珂）的中国贸易化职权。

呋喹替尼继中国获批后，于2023年11月在好意思获批。畴昔，武田制药以11.3亿好意思元的总里程碑款项获取该药品的国外贸易化权益，其中首付款高达4亿好意思元。在中好意思强壮的价钱差之下，和黄医药半年报数据清爽，2024年上半年，呋喹替尼在好意思国阛阓的销售额高达1.31亿好意思元。另外，2024年4月，呋喹替尼于欧盟获批，其他十几个国度和地区的更多获批注册亦在鼓舞中。2024年上半年，呋喹替尼国内销售额同比增长8%至6100万好意思元。 索凡替尼是一款用于调整神经内分泌瘤的自主改革药，在2021年于中国上市，2024年上半年阛阓销售额同比增长12%至2540万好意思元。 赛沃替尼用于调整MET外显子14的患者，是和黄医药首款License-out的改革药，2011年就已将群众化权益出售给了阿斯利康，2024年上半年，赛沃替尼阛阓销售额增长18%至2590万好意思元。

基于改革药居品的贸易化能力束缚提高，公司也于2023年扭亏，营收同比增长96.52%至8.38亿好意思元，净利润1.01亿好意思元，2024年上半年，公司络续保持盈利，营收3.06亿好意思元，净利润2580万好意思元。

可见，束缚出售中成药金钱的和黄医药，不错说是有底气的。而与常见的金钱剥离、放胆功绩拖累不同，成为“弃子”的上海和黄药业其实是一块优质金钱。

上海医药“捡低廉”，壮大中成药疆城

只是收购10%的股权，就实现了对一家盈利企业的控股与并表，上海医药这波不亏。

上海和黄药业旗下有一款“现款牛”居品——麝香保心丸。这是一种调整冠心病的口服血管扩展处方药，麝香保心丸是中国在这一妥当症限制的第二大中成处方药，2023年在寰宇阛阓份额中占22.0%。

公开辛勤清爽，麝香保心丸于1983年头次获批，后来在中国现行监管体系下享有22项贸易专利保护；于2005年，经中国科学技艺部及国度守密局认证，上海和黄药业获取“国度奥密守密技艺”级别的专利保护，其于中国的专利保护延伸至2016年底，上海市科学技艺委员会后来延伸接洽保护。上海和黄药业在中国领有一项包含其配方的发明专利，该专利保护时刻延伸至2029年。

麝香保心丸的贸易化能力强盛，2020年至2023年及2024年上半年，上海和黄药业营收分离为2.76亿好意思元、3.33亿好意思元、3.71亿好意思元、3.86亿好意思元即2.25亿好意思元，对应的麝香保心丸收入分离为2.50亿好意思元、3.07亿好意思元、3.42亿好意思元、3.49亿好意思元及2.07亿好意思元。

上海和黄药业举座盈利能力也号称优秀，公告数据清爽，2023年，上海和黄药业净利润为6.63亿元东说念主民币，2024年前10个月净利润为6.26亿元东说念主民币。

上海国资委控股的上海医药，业务主要涵盖医药工业和医药贸易。医药工业包含化药及生物药、中药、医药研发、医疗器械保健品，其中化药及生物药板块和中药板块分离有近十家控股公司进行业务开展，医药研发业务主要由上药计议院及直属分院开展。

与和黄医药All in改革药不同，上海医药四肢A股阛阓的大而无当，业务愈增多元，中药产业仍是穷苦发展标的。

值得珍贵的是，上海医药的医药工业收入正鄙人滑，2023年同比下落1.9%至263亿元东说念主民币，2024年上半年同比下落13.4%至127亿元东说念主民币，前三季度同比下落12.1%至183亿元东说念主民币。在举座下滑的业务板块中，中药却在保持增长，2024年上半年，各中药企业实现工业收入共计51.92 亿元，占到其工业收入的40.8%，2022年仅占到33.3%，中药业务占比显耀提高。

通过收购，络续加码医药工业板块中的长板业务，不失为拉动这一伟业务板块重回增长通说念的“捷径”。

图源自西部证券研报

上海医药宠爱“大品种”，2023年，生脉饮、胃复春、六神丸等过亿品种销售收入平均增速超 40%。据此来看，领有麝香保心丸的上海和黄药业妥贴其喜好，麝香保心丸的年销售额接近30亿元东说念主民币。

将麝香保心丸纳入居品阵营，上海医药在心脑血管限制的语言权也将“飞升”，有望与天士力、步长制药、以岭药业等心脑血管中药第一梯队企业一较上下。咫尺，上海医药在心脑血管限制领有冠心宁片、银杏酮酯系列、养心氏片等年销售额过亿中成药品种。

在收购公告中，上海医药还指出，因中药居品的用药民俗具有较强的区域性，寰宇边界施行存在一定挑战。上海和黄药业在寰宇尤其是县域等下千里阛阓具有较强的销售施行能力，未来有望赋能公司中成药存量品种鄙人千里阛阓的销售。上海和黄药业有2300余东说念主的专科学术施行团队。

此外，把柄2023年年报，上海医药正在拓展国外阛阓，在泰国、新加坡、菲律宾等地有所布局，而上海和黄药业也在鼓舞“出海”，旗下胆宁片分离在2016、2019、2022年实当今加拿大的注册、认证和出口，这是上海医药尚未踏足的国外阛阓。上海医药公告称，上海和黄药业在胆宁片国际化方面的教会有望为上海医药中成药板块其他品种的国外布局提供助力。

（本文首发于钛媒体App 作家丨杨亚茹 剪辑丨曹晟源）